Zlato nie je demokracia

V septembri poslali investori do fondov krytých zlatom desať miliárd dolárov. Ich zásoby vzrástli o 67 ton na rekordných 4 256 ton. Cena zlata napriek tomu klesla o 8,5 % v dolároch a o 6,5 % v eurách. Zlatá horúčka dostala studenú sprchu. Kupci však neodišli.

Ako môže niečo zlacnieť, keď do toho tečú miliardy? Pretože trh nie je referendum. Nestačí spočítať hlasy za zlato a proti nemu. Ku každému kupujúcemu patrí predávajúci a cenu určujú podmienky, za ktorých uzavrú obchod. Prílev do ETF zachytáva iba časť trhu. Hovorí nám, kto chce zlato vlastniť, nie, za akú cenu sa naň nájde predávajúci.

V septembri zlato pocítilo aj dôsledky menovej politiky. Americký Fed po rokoch zvýšil sadzby o štvrť percentuálneho bodu. Výnos desaťročných amerických dlhopisov za mesiac stúpol o 0,53 percentuálneho bodu na 5,3 % a dolár sa posilnil voči hlavným menám o 2 %. Zlato úrok neplatí, takže vyššie výnosy dlhopisov robia jeho držbu menej lákavou. Na burze COMEX zároveň špekulatívni správcovia znížili čisté pozície na rast zlata o ekvivalent 84 ton. Podľa World Gold Council toto uzatváranie stávok k poklesu ceny pravdepodobne prispelo, no príčina a následok sa tu prelínajú: časť obchodníkov mohla predávať aj preto, že cena už klesala.

Rast výnosov však môže vysielať rôzne signály. V USA ho podporovalo sprísňovanie menovej politiky. V Británii si World Gold Council všimol iný jav: mimoriadne nákupy zlata sprevádzal rast termínovej prémie, príplatku za požičiavanie štátu na dlhé roky. Jej rast môže naznačovať obavy z inflácie a verejných financií. Britské zlaté ETF v treťom štvrťroku nabrali 54 ton. Súvislosť s termínovou prémiou je však zatiaľ pozorovanie, nie dôkaz príčiny.

Vyšší výnos tak jeden investor môže čítať ako lákavú odmenu a iný ako varovanie. Prvý kúpi dlhopis, druhý zlato. Nemusia sa mýliť ani jeden. Nezhodujú sa v tom, prečo výnosy rastú.

A niektorí kupujúci možno vôbec nebojovali proti poklesu. Práve naň čakali. World Gold Council naznačuje, že časť amerických investorov využila zlacnenie na doplnenie dlhodobých pozícií. Kupovali teda nie napriek poklesu, ale kvôli nemu.

Na trhu sa nehlasuje. Cena je výsledkom dohody – aj keď sa účastníci nezhodnú takmer na ničom inom.

Zdieľať článok

Analýza mojich financií

Chcem kariéru v Partners Group SK