Prečo ste nezarobili, aj keď sa burzám darí?
O tom, že investovanie je vždy spojené s rizikom, vedia investori od nepamäti. Jedna z jeho foriem však v tomto roku zaskočila všetkých.
Od konca júna sú finančné médiá vo vytržení. Nadšenie je pochopiteľné: akciový index S&P 500 po mimoriadne rýchlom prepade o viac ako 20 % (február až apríl) zaznamenal rovnako dynamický návrat k novým historickým rekordom.
V čom je potom háčik? Stačí sa pozrieť, ako sa darí vášmu akciovému portfóliu. S najväčšou pravdepodobnosťou vám tento rok veľa nezarobilo. A to ani vtedy, ak by jeho vývoj bol naviazaný iba na spomínaný akciový index. Nič na tom nemení ani fakt, že výkonnosť najznámejšieho burzového indikátora sa v tomto roku blíži už k dvojciferným hodnotám.
Dôvodom je riziko, o ktorom sa obvykle nehovorí. Číha však na všetkých, ktorí investujú úspory v jednej mene do aktív, ktorých cena sa uvádza v inej. Vyrovnať sa s ním musia aj Slováci, ktorí investujú eurá do akcií či ETF fondov, v ktorých sa cenné papiere kupujú a predávajú s cenovkou v dolároch.
Vitajte vo svete kurzového rizika, ktorému sa v reálnom živote nedá vyhnúť. Aspoň nie vtedy, ak investujete globálne.
Najhorší prvý polrok v histórii dolára
Pri mentálnej aritmetike si väčšina investorov vystačí s jednoduchými matematickými operáciami. Ak na sklonku roka bola hodnota spomínaného akciového indexu S&P 500 na úrovni okolo 5 880 bodov a na konci júna sa pohybovala okolo 6 205 bodov, zmena predstavuje nárast 5,53 %. S výpočtom by sa nezapotil ani žiak základnej školy.
Problém je, že toto percento je len čiastkovým výsledkom. Hoci je kladné, neznamená to, že ak ste na začiatku roka investovali do identického indexu, zarobili ste za prvých šesť mesiacov rovnako. Druhou dôležitou súčasťou výpočtu je totiž zmena, ktorú v tomto období zaznamenal kurz dvoch mien – eura (v ktorom sporíte) a dolára (do ktorého v skutočnosti investujete).
Vývoj na devízových trhoch je dôvodom, prečo by ste boli aj napriek ziskovosti investície do akciového indexu po polroku v mínuse, hoci hodnota vašej investície vzrástla. Pre americký dolár bolo prvých šesť mesiacov roku 2025 najhorším prvým polrokom od roku 1973, keď definitívne padol tzv. brettonwoodsky systém pevných výmenných kurzov.
Hodnota dolárového indexu, ktorý meria hodnotu americkej meny voči košu ďalších dôležitých svetových mien, klesla v prvom polroku o takmer 11 %. Výpredaj dolára spustil Biely dom a obchodná vojna, ktorú prezident Donald Trump vyhlásil zvyšku sveta. Americkej meny sa navyše zbavovali aj tí investori, ktorí s nevôľou sledovali politický tlak na Federálny rezervný systém (ten plní v USA funkciu centrálnej banky).
Práve slabší dolár je hlavnou príčinou toho, prečo napríklad európski investori ostávajú v červených číslach aj po tom, ako ceny akcií v USA opäť prepisujú historické štatistiky. Menové riziko sa však netýka len tých, ktorí investujú na amerických burzách. Po prvom polroku boli v mínuse aj globálne diverzifikované fondy. Dôvod? Väčšinu ich portfólií tvoria takisto americké aktíva.
Kto môže menové riziko ignorovať a kto nie?
Ak je oslabenie dolára hlavným vinníkom toho, že investície väčšiny investorov sú v tomto roku stratové, má zmysel venovať menovému riziku zvýšenú pozornosť? Správna odpoveď neexistuje. V skutočnosti záleží na tom, kto takúto otázku kladie.
Devízové trhy, na ktorých banky a fondy obchodujú s menami, sa síce môžu ponášať na klasické akciové burzy, v zásadnom detaile sa však líšia. Pri menách neexistujú žiadne dlhodobé rastúce trendy ako pri akciách. Výkyvy mien sú tak viac-menej náhodným faktorom, ktorý niekedy uberá z dosiahnutých výnosov (ako to pocítili európski investori v tomto roku), inokedy ich zase navyšuje.
Dobrou správou pre investorov je, že fluktuácie vo výmenných kurzoch sú viac-menej zanedbateľným rizikom. To, že ich v roku 2025 vidno tak výrazne, určite nie je štandardom. Kto dlhodobo investuje do amerických akcií alebo globálnych akciových indexov, nemusí menovému riziku venovať dramatickú pozornosť.
V odlišnej pozícii sú však investori, ktorí by podstupovali kurzové riziko aj pri konzervatívnejších investíciách. Takými môžu byť napríklad americké štátne dlhopisy, ktoré majú aj naďalej status bezpečného prístavu v čase turbulencií na finančných trhoch. Hodnota týchto cenných papierov kolíše minimálne (má nízku volatilitu), no len v dolároch. Ak by ich cenové výkyvy prepočítali na eurá, obraz bezpečného prístavu by rýchlo zmizol. (Alternatívou by však mohli byť dlhopisy vydávané spoľahlivými štátmi v eurách.)
Menovému riziku sa pri dlhodobom investovaní nik nevyhne. No jeho existencia neznamená, že je proti nemu nutné bojovať. Koniec koncov pokiaľ ste si nevšimli, že hodnota vášho portfólia v tomto roku zaostáva za svetovými indexmi, hojdačka výmenných kurzov vás nemusí zaujímať vôbec.
Aupark Tower
Einsteinova 3541/24
851 01 Bratislava
