Graf, ktorý z minulosti vytvára budúcnosť

Virálnemu vizuálu stačia dve farby a šesť stĺpcov, aby nás naviedol na znepokojujúcu predpoveď.

Ak ste v posledných týždňoch nakukli na sociálne siete, je pravdepodobné, že ste natrafili aj na nasledujúci graf. Stal sa virálnym, pretože hovorí niečo veľmi znepokojujúce – a hovorí to bez toho, aby pritom použil jediné slovo.

Pokiaľ ste ho ešte nemali možnosť vidieť, dobre sa mu prizrite. Čo vám napadne ako prvé? Ak môžete, poznačte si to. O chvíľu sa k tomu vrátime.

Najskôr k tomu, čo na grafe je: šesť rôznych období na americkom akciovom trhu, striedavo zlých a dobrých. To posledné je dobré a trvá už trinásť rokov. Všimnite si tvar použitého slovesa: „trvá“. Na grafe ho nenájdete. Rok 2025 tam nestojí preto, že by sa niečo končilo, ale preto, že novšie dáta zatiaľ neexistujú. To sloveso sa do vety dostalo samo, len tým, že sa o grafe hovorí. A presne tak nenápadne sa tam dostane vždy, keď sa naň pozriete.

Znepokojivé však nie je to, čo graf zobrazuje. Znepokojivé je to, čo si k nemu domyslíme. Ani slovo o budúcnosti, ani náznak predpovede – a drvivá väčšina ľudí ho aj tak prečíta ako oznámenie, že prichádza obdobie, v ktorom to akcie budú mať ťažké.

Podobá sa to tomu, čo vám napadlo ako prvé? V samotnom grafe nie je žiadna takáto predpoveď. To očakávanie vzniklo až pri pohľade naň – a nevzniklo len vám. Napadne takmer každému, kto ten graf uvidí. Pomáhajú tomu štyri veci, ktoré na grafe naozaj sú, no ani jedna z nich nie je tvrdenie.

Hranice bez pravidiel

Na úvod si všimnite, aké dlhé časové obdobia sú zachytené v jednotlivých stĺpcoch: 21, 20, 16, 15, 13 a 13 rokov. Žiadne päťročnice, dekády alebo aspoň približne rovnako dlhé investičné horizonty.

Začiatok a koniec každého obdobia boli zvolené spätne. Tak, aby priemerný výnos počas neho bol buď skvelý, alebo mizerný. Skutočne mätúce na striedaní dobrých a zlých období je však to, že všetky stĺpce na grafe majú rovnakú šírku. Úvodné 21-ročné obdobie zaberá na obrázku presne toľko miesta ako posledné dve, ktoré trvali iba 13 rokov. Zakreslenie rôzne dlhých období do stĺpcov s rovnakou šírkou vyvoláva dojem prirodzeného taktu na akciových trhoch. Dobré roky, zlé roky, dobré a zlé, rovnako dlhé.

Postupom času sa dĺžka jednotlivých období skracuje. Ak by na akciových trhoch existoval pevný cyklus striedania priaznivých a nepriaznivých periód, bolo by to niečo, čo by si zasluhovalo vysvetlenie. Graf žiadne vysvetlenie nedáva a pri rovnakých šírkach vyfarbených stĺpcov si to uvedomí málokto.

Chýbajúci siedmy stĺpec

Na virálny graf nemusíte pozerať ani celú sekundu a hneď vám napadne, aké by malo byť jeho pokračovanie. Nik vám to nemusí napovedať, ďalšiu červenú si doplníte sami. Ale prečo?

Tri krízové stĺpce nemajú spoločného menovateľa. Prvý zahŕňa krach v roku 1929, hospodársku krízu a vojnu. Druhý stagfláciu a ropné šoky, tretí kolaps internetovej a o pár rokov neskôr aj hypotekárnej bubliny. To, čo graf ukazuje, je striedanie dobrých a zlých období, nie to, že sa to deje vo vopred známom cykle.

Nikto nespochybňuje – a nespochybňuje to ani tento graf –, že raz príde obdobie, keď sa nebude dariť ekonomike ani akciovým trhom. Otázka je kedy. A to nevie predpovedať nik. Môže to byť rok 2026, ale aj rok 2030 alebo 2041.

Výnos trhu nie je výnos investora

Čísla na grafe sú síce konkrétne, ale väčšina ľudí ich interpretuje nesprávne. Napríklad obdobie rokov 2000 až 2012: reálny výnos –0,8 %. Na prvý pohľad to boli pre investorov stratené roky – nič počas nich nezarobili, v skutočnosti počas nich niečo málo stratili.

Tento výnos je však chyták – vyjadruje hodnotu úspor hypotetického investora, ktorý vložil všetko, čo mal, do akciového indexu S&P 500 a až do konca roka 2012 s touto investíciou nič nerobil. Nepridal k nej ani jediný cent, keď trhy padli o dvojciferné percento, dokonca dokázal sledovať spľasnutie dvoch bublín bez toho, aby sa ho zmocnila panika a všetkých akcií sa zbavil.

Takto bežní investori nefungujú. Málokto začne dlhodobo investovať s tým, že hneď na začiatku má k dispozícii všetok kapitál, ktorý chce investovať počas nasledujúcich dekád. Naopak, štandardom je postupné a pravidelné investovanie menších súm. Takáto stratégia má zásadný vplyv na celkový výnos. Platí to aj o tomto období: kto vydržal investovať aj napriek katastrofickým správam z trhov, ten na konci roku 2012 v pluse bol. Aj keď investoval počas obdobia, v ktorom sa v základoch otriasal svetový finančný systém.

Minulosť, ktorá neexistovala

Prvý indexový fond určený pre bežných ľudí vznikol pred polstoročím, v polovici 70. rokov. Ak by niekto chcel investovať do najznámejšieho svetového indexu napríklad v roku 1950, jedinou možnosťou by bolo kúpiť všetky akcie v indexe v presne stanovenom pomere a za každú jednu transakciu platiť závratné poplatky. Alebo zveriť úspory do aktívne riadeného fondu, ktorý nezarobil ani toľko, čo „obyčajný“ index.

Neznamená to, že historické údaje sú bezcenné. História však ukazuje, že prvá polovica grafu meria niečo, čo nikto nezažil, pretože zažiť nemohol.

Ak niečo graf historických výnosov akciového trhu dokazuje, potom je to to, akým spôsobom dokážu čísla, štatistiky (alebo grafy) nielen informovať, ale aj vyvolávať emócie. Keď sa tak stane, nejde o zlyhanie ľudského intelektu. „Nie je ľahké ovládať emócie, ak hodnotíme informácie, ktoré sa nás bytostne týkajú,“ vysvetľuje Tim Harford v knihe Ako spočítať svet.

Emóciám sa nevyhneme, pretože sme ľudia. Keď však na vás nabudúce vyskočí iný graf, z ktorého budete zdesení, doprajte si chvíľku a skúste na ňom hľadať to, čo nezobrazuje. Možno to budete práve vy.

Zdieľať článok

Analýza mojich financií

Chcem kariéru v Partners Group SK